苏试试验(300416)2023H1业绩稳健增长，看好公司中长期发展

2023-08-15 14:11:47 来源：苏试试验小 中

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事件：公司发布半年报，业绩接近预告上限。公司2023H1实现主营业务收入9.18亿元，yoy+21.51%，实现归母净利润1.36亿元，yoy+27.82%，实现扣非归母净利润1.29亿元，yoy+34.01%。

业绩稳健增长，增速略有下降，中长期态势依旧向好。公司营收分业务看：试验设备收入3.41亿元，yoy+19.39%；环试验服务收入4.69亿元，yoy+25.52%；集成电路验证与分析服务收入1.08亿元，yoy+12.22%。业绩增速稳中有降。随着市场对大型化、复杂化、综合化系统的需求显著提升，检测机构类客户活跃，环试服务的市场影响力和核心竞争力继续提升，公司作为环试服务龙头有望充分受益。

公司盈利能力稳中有升，控费能力稳健。2023H1销售毛利率44.7%，同比提升0.2pct，销售净利率16.2%，同比提升0.6pct。分业务看，设备销售毛利率32.52%，同比提升0.4pct，主要系综合类设备销售占比提升；环试服务毛利率57.97%，同比提升2.6pct，环试服务龙头规模效应凸显；集成电路验证与分析毛利率37.53%，同比下滑14.25pct，系2023年上半年集成电路验证分析业务人才大幅流入所导致，为短期因素。期间费用率26.64%，同比下降1.07pct。公司销售/研发/财务/管理费用率分别为6.29%/12.18%/1.04%/7.13%，分别同比上升0.48pct、下降0.25pct、下降1.45pct、上升0.15pct，盈利水平稳定，且随着公司各地实验室产能释放和精细化管理的提升，公司盈利能力有望继续提升。

全产业链一站式环试服务龙头，布局航天航空、半导体等高景气赛道打开成长空间。公司试验服务涉及环境与可靠性试验、电磁兼容测试、集成电路验证与分析、软件测试等，可为客户提供多样化一站式综合服务，协同效应显著，目前已在苏州、北京、上海、广州、南京、成都等十多个大中城市建有第三方实验室，形成了便利客户的实验室连锁网络，规模效应凸显，看好公司中长期发展。

投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收22.90/28.93/35.86亿元，同比增速26.8%/26.4%/24.0%，实现归母净利润3.77/4.92/6.36亿元，yoy为39.7%/30.4%/29.5%，当前股价对应PE为24.2X/18.6X/14.3X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济风险，特殊行业费用支出增长不及预期，市场竞争加剧导致利润率不及预期，实验室建设低于预期。

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