跨品种套保有效服务钢铁企业经营

2023-08-19 11:54:08 来源：期货日报网小 中

近年来受国际形势、疫情等多重因素影响，钢厂规避原材料价格波动风险的诉求日益迫切。相较于传统长流程钢企可以直接通过煤焦矿期货在原材料端开展套保，短流程钢厂以再生钢铁原料为主要生产原料，而再生钢铁原料尚未推出场内期货品种。如何为绿色节能的短流程钢企提供原材料套保方案，是需要期货机构为企业解决的难题。

实际上，铁矿石和再生钢铁原料同为钢铁主要原燃料，二者在生产铁水的过程中存在一定替代性，在价格上也具备关联性。因此，在再生钢铁原料期货尚未问世的背景下，铁矿石衍生品市场平稳运行和功能有效发挥，为短流程钢企“跨品种”套保创造了条件。从实践来看，此次银河期货为企业量身订制了跨品种避险方案，帮助企业减少了25元/吨库存损失，起到了为短流程钢厂生产经营保驾护航的效果。

价格波动较大短流程钢企避险需求增大

(资料图片仅供参考)

广东某钢铁企业是粤北地区一家大型钢铁深加工企业。2020年，企业完成设备升级，产能置换电弧炉钢，从长流程转化为短流程，成为当地节能减排的标杆企业。也正是从2020年开始，企业着手研究参与期货套保的可行性，2021年成立了期货部并随后多年开展了钢材端套期保值，获得了良好效果。

“但是在原材料端，相较于长流程钢企可直接通过铁矿、焦煤、焦炭等期货开展套保，由于短流程生产所需的再生钢铁原料尚未有期货工具，这家企业原材料套保迟迟难以推进。”银河期货相关负责人说。

据了解，2022年年初，再生钢铁原料供应紧张，价格一路走高，企业为确保正常生产经营，持续高价收购再生钢铁原料。与此同时，下游市场需求疲软，螺纹钢出货困难，导致企业面临亏损的风险考验。6月初，企业的再生钢铁原料库存已超过10万吨，企业经营层认为原材料风险敞口过大，为预防原料库存价值大幅下跌，必须做好库存保值。

发挥专业优势量身定制跨品种套保方案

再生钢铁原料是可循环使用的绿色再生资源。近年来在政策支持下，绿色环保和节能减排的短流程炼钢技术得到迅速发展。铁矿石和再生钢铁原料的替代性决定二者在价格走势上形成一定关联性，在钢厂增产动力较强时，铁水与再生钢铁原料需求往往会同时增加，呈现出“互补品”的特征。

银河期货积极发挥公司衍生品专业优势，充分调研分析铁矿石和再生钢铁原料的相关性，为企业设计出切实可行符合经营现状的库存保值管理解决方案——利用铁矿石期权开展再生钢铁原料的套保。

银河期货相关负责人告诉期货日报记者，考虑到铁矿价格与再生钢铁原料价格相关性近五年均值在70%，设定目标套保比例不超过再生钢铁原料月度采购量的70%，使用铁矿石期权开展套保，即买入低执行价看跌期权，卖出高执行价看涨期权，在达到避险目的的基础上适当降低期权组合成本，增厚收益。

上述负责人告诉记者，对企业而言，采用买入虚值看跌期权套保，损失有限可控；采用卖看涨期权套保，在数量可控的情况下，有再生钢铁原料现货作为备兑。6月13日起，企业分两批建仓，第一批是6月13—14日，买入300手i2209-P-700，支出权利金27.2万元，同时卖出100手i2209-C-1000，收取权利金24.4万元，实际综合支出权利金约2.8万元。6月17日，期货价格快速下探至830元附近，企业进行分批平仓，期权组合策略综合获利41.72万元。第二批是买400手i2209-P-650，支出权利金43.2万元，同时卖出100手i2209-C-900，收取权利金27.3万元，综合支出权利金约15.9万元。6月21日至28日陆续平仓，期权组合策略综合获利77.7万元。两批期权组合套保合计实现获利119.42万元，扣除权利金成本后获利100.72万元。

该项目负责人给记者算一笔账：如不开展套期保值业务，两次套保期间对应再生钢铁原料库存现货贬值500万元（125元/吨），使用铁矿期权开展本次套期保值之后，帮助企业减少100.72万元（25.18元/吨）的现货损失。

上述负责人介绍，本项目的一大特点是，利用铁矿石期权为再生钢铁原料库存进行套保。从结果看，在充分研究铁矿石和再生钢铁原料价格关联性的基础上，用铁矿石期权进行“跨品种”套保起到了较好地避险效果，进一步丰富了短流程钢铁企业的避险“工具箱”。企业通过参与大商所“企业风险管理计划”对铁矿石期权作为补充原料端套保工具的重要作用表示了认可，未来将继续探索和利用衍生工具进行套期保值。

但与此同时，本项目中的“跨品种”套保也实属“权宜之计”。近年来，钢铁行业推进“基石计划”，通过鼓励短流程炼钢工艺、扩大再生钢铁原料供应等降低对进口铁矿石的依赖度。再生钢铁原料的上下游企业迎来发展利好，也面临着价格风险，急需利用期货工具进行风险管理。相关专家呼吁，相比于用其他关联品种进行“间接”套期保值，希望国内能够尽快推出再生钢铁原料期货，便于企业“直接”利用再生钢铁期货工具对冲价格风险，进一步补齐钢铁、废钢企业衍生避险工具体系的“短板”，在实体产业高质量发展的道路上贡献“期货力量”。

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