既要高利率又想“软着陆”，美欧央行幻想鱼和熊掌兼得

2023-08-30 04:28:33 来源：金融界小 中

上周，美欧央行就货币政策前景继续释放鹰派信号，称将“在适当时继续加息”并维持高利率，同时试图引导市场相信经济将实现“软着陆”。既要高利率又想“软着陆”不仅难度不小，也势必给下半年乃至明年的全球经济带来严重的负面冲击。

美联储主席鲍威尔于当地时间8月25日在杰克逊霍尔全球央行年会发表主旨演讲时称，美国通胀水平“仍然过高”，美联储准备在适当的时候进一步加息，“并将利率维持在限制性水平”。针对此前有关“调整通胀目标、赋予货币政策更大灵活性”的观点，鲍威尔表示“2%仍是而且将继续是美联储的通胀目标不变”，他同时也强调将“谨慎行事”。

此后，美联储一众高官轮番表态。一方面，强化“高利率将维持一段时间”的预期。如费城联储主席哈克表示，“排除在2024年之前降息的可能性”，克利夫兰联储主席洛雷塔·梅斯特预计明年不会降息，甚至今年可能再次加息。另一方面，试图让市场相信美国经济将“软着陆”。多位美联储高官声称，“软着陆”是“最有可能”出现的情景，仍对此“充满信心”。

(资料图)

欧洲央行似乎与美联储形成了默契。欧洲央行行长拉加德在年会上与鲍威尔同天演讲时称，欧洲央行将在必要的时间内设定足够严格的利率水平，以实现通胀及时回到2%的中期目标。有分析认为，拉加德这番仿佛与鲍威尔对过口径的发言，或许给欧洲经济带来更大压力。最新数据显示，欧元区8月商业活动加速收缩，德国和法国等欧洲主要经济体的前景正在迅速恶化，不仅制造业持续低迷，服务业增速也明显下滑。持续加息已令欧洲经济疲态尽显，鹰派声调略显底气不足，这或许是拉加德对“欧洲央行9月是否加息”缄口不语的重要原因之一。

美联储的鹰派立场同样值得推敲。

首先，美联储赖以决策的经济数据，其真实性近期屡屡遭遇质疑。如今年第二季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长2.4%，但同期美国消费者支出减弱，出口、政府收入以及各类用电量指标均明显下降。8月23日，美国劳工部将非农数据的年度基准调整初值下降了30.6万人。有分析指出，今年以来有6个月的非农就业数据和新房销售数据被调整，“底层数据总是在公布后不停地被下修”，这令人们对“拜登经济学”的信用打上一个大问号。

其次，高利率对市场的冲击在不断加大。24日，美国30年期固定抵押贷款平均利率升至7.23%，已经达到22年来的最高值，美国房地产市场面临的局面愈加严峻。同时，美国消费动力出现失速迹象，在利率和监管的双重夹击之下，美国银行业危机可能卷土重来。

最后，美联储力挺“软着陆”的理由并不充分。正如鲍威尔在此次演讲中所言，“我们没有能力明确指出中性利率的水平，因此货币政策约束的精确水平总是存在不确定性”。既然对中性利率水平的判断疑虑不小，对货币政策效果存疑，那么对“软着陆”的信心又是从何而来呢？

在通胀放缓背景下，美欧坚持货币紧缩政策对全球需求恢复带来负面影响。世贸组织发布最新的《货物贸易晴雨表》显示，今年三季度全球货物贸易增长动能或有限。如此看来，美欧央行坚持货币紧缩，从经济角度看可谓损人不利己，至于有无其他考虑，倒是值得高度关注。

来源/经济日报（作者连俊），原标题《美欧央行幻想鱼和熊掌兼得》

本文源自：经济日报

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